Kể từ đầu năm nay, Cục Dự trữ Liên bang đã tăng lãi suất 5 lần, với mức tăng lũy ​​kế là 300 điểm cơ bản. Các chính sách tăng lãi suất liên tục. đã gây ra những cú sốc mạnh mẽ trên thị trường ngoại hối toàn cầu. Bạn nghĩ gì về việc Fed tăng lãi suất đột ngột? Tác động lan tỏa của các chính sách của nước này là gì? Đối với Trung Quốc, làm thế nào để giải quyết các vấn đề như đồng tiền mất giá, giá tài sản sụt giảm?  

Gần đây, phóng viên The Paper đã thực hiện một cuộc phỏng vấn độc quyền với Yu Yongding, thành viên của Viện Khoa học Xã hội Trung Quốc và cựu chủ tịch Hiệp hội Kinh tế Thế giới Trung Quốc, về các vấn đề trên. Ông tin rằng Cục Dự trữ Liên bang có thể không giải quyết được vấn đề lạm phát bằng cách tăng lãi suất. Cục Dự trữ Liên bang có thể đã đánh giá quá cao mức độ nghiêm trọng của lạm phát ngắn hạn và lạm phát có thể lên đến đỉnh điểm, nhưng nền kinh tế Mỹ sẽ tiếp tục suy giảm.

Khi nói về sự biến động của tỷ giá hối đoái Nhân dân tệ do việc Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất gây ra, Yu Yongding nói rằng tốt nhất nên thực hiện cái gọi là“bỏ bê lành tính% Chính sách 26rdquo; và không dễ dàng can thiệp vào thị trường ngoại hối, chứ đừng nói đến việc thiết lập cái gọi là ranh giới% 26ldquo;, những người ra quyết định chính sách kinh tế phải đánh giá tình hình và hành động phù hợp, không cần thiết phải đột ngột tăng cường kiểm soát vốn.

Về tăng trưởng ổn định trong nước, Yu Yongding tin rằng sự suy giảm tăng trưởng kinh tế do nhu cầu trì trệ là vấn đề chính mà nền kinh tế Trung Quốc hiện đang phải đối mặt. Trung Quốc đã thực hiện các chính sách tài khóa và tiền tệ mở rộng, nhưng do hạn chế của dịch bệnh, các chính sách tài khóa và tiền tệ mở rộng thường không phát huy được vai trò của mình. Làm thế nào để phối hợp tốt là thách thức lớn nhất mà chúng ta phải đối mặt hiện nay.

Việc Fed chuyển từ cực kỳ ôn hòa sang cực kỳ diều hâu đã làm tổn hại đến uy tín của nó

The Paper: Kể từ đầu năm nay, Cục Dự trữ Liên bang đã quỹ liên bang tăng lãi suất gấp năm lần. Bạn nghĩ gì về cách tiếp cận của Fed? Họ có thể đạt được kết quả mong muốn không?

Yu Yongding: Kể từ tháng 3 năm nay, Cục Dự trữ Liên bang đã tăng lãi suất năm lần liên tiếp. Phạm vi mục tiêu hiện tại của lãi suất quỹ liên bang đã tăng từ 0% lên 0,25. % vào đầu năm xuống còn 3% đến 3,25%.

Tôi nghĩ cách tiếp cận của Fed có vấn đề. Về vấn đề lạm phát, Fed từng cực kỳ ôn hòa và đánh giá thấp mức độ nghiêm trọng của lạm phát. Giờ đây, nó đã chuyển từ thái cực này sang thái cực khác và trở nên cực kỳ diều hâu. Chính sách quay ngoắt 180 độ của Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ đã làm tổn hại đáng kể đến uy tín lâu đời của Fed. Thời kỳ mà Cục Dự trữ Liên bang có thể khiến thị trường phải phục tùng chỉ bằng vài lời nói đã qua. về những sai lầm của Powell.

Theo dữ liệu từ Bộ Lao động Hoa Kỳ, từ tháng 3 năm 2021 đến tháng 7 năm 2022, trong rổ CPI, giá năng lượng thay đổi nhiều nhất, tiếp theo là giá lương thực. Kết quả tính toán của Fed San Francisco công bố trong tháng 8 là: tỷ lệ lạm phát của chỉ số chi tiêu tiêu dùng cốt lõi (CEP) của Mỹ là 4,8%, trong đó 1,9% đến từ cú sốc cầu; 2,1% đến từ cú sốc cung. Nếu giá tăng phần lớn là do cú sốc cung thì việc tăng lãi suất có thể hạn chế lạm phát bằng cách làm giảm nhu cầu. Nhưng đường cầu và đường cung dịch chuyển sang trái cùng một lúc, và kết quả chắc chắn là tốc độ tăng trưởng kinh tế sẽ giảm mạnh. Vì vậy, việc Cục Dự trữ Liên bang nắm bắt được mức độ thắt chặt của chính sách tiền tệ và tìm ra sự cân bằng tốt nhất giữa lạm phát và tăng trưởng là một thách thức lớn.

Thâm hụt tài chính liên bang của Hoa Kỳ trong 11 tháng đầu năm tài chính 2022 (bắt đầu từ tháng 10 năm 2021) là 944 tỷ USD, giảm 1,8 nghìn tỷ USD so với năm tài chính trước đó. Điều này cho thấy cường độ thắt lưng buộc bụng tài chính của Mỹ. Hiện kinh tế Mỹ đã tăng trưởng âm 2 quý liên tiếp và tỷ lệ lạm phát giảm 3 tháng liên tiếp. Trong hoàn cảnh này, Cục Dự trữ Liên bang đã tăng mạnh lãi suất thêm 0,75 điểm phần trăm vào tháng Chín. Người ta đặt câu hỏi liệu điều này có cần thiết hay không.

Khi giá năng lượng và lương thực tăng vọt do cú sốc nguồn cung và chuỗi cung ứng chưa được khôi phục hoàn toàn, lãi suất tăng đáng kể chắc chắn sẽ dẫn đến suy giảm tăng trưởng kinh tế hoặc thậm chí suy thoái nghiêm trọng, từ đó hình thành tình trạng lạm phát đình trệ.

The Paper: Lạm phát ở Hoa Kỳ đã đạt đỉnh chưa? Định hướng chính sách của Fed sẽ thay đổi như thế nào trong thời gian tới?

Yu Yongding: Trong ngắn hạn, những thay đổi trong tình hình lạm phát ở Hoa Kỳ phụ thuộc vào hai yếu tố: thứ nhất, việc sửa chữa chuỗi cung ứng và loại bỏ các yếu tố sốc cung khác; thứ hai, Điều chỉnh chính sách tài khóa và tiền tệ mở rộng.

Dựa trên tình hình hiện tại, tôi cho rằng Cục Dự trữ Liên bang đã đánh giá quá cao mức độ nghiêm trọng của lạm phát và đánh giá thấp mức độ nghiêm trọng của suy thoái kinh tế. Một loạt các chỉ số cho thấy tình hình lạm phát của Mỹ đang có xu hướng cải thiện. Cá nhân tôi đoán là trừ khi có một cú sốc nguồn cung mới, lạm phát của Mỹ về cơ bản sẽ đạt đỉnh. Nhưng việc đạt được mục tiêu lạm phát 2% truyền thống của Fed có thể quá tốn kém. Tôi nghĩ Fed nên từ bỏ mục tiêu này và chịu đựng lạm phát cao hơn. Nếu Cục Dự trữ Liên bang không tăng lãi suất đáng kể hơn nữa, nền kinh tế Mỹ sẽ không rơi vào suy thoái nghiêm trọng. Nhưng tốc độ tăng trưởng có thể sẽ chậm hơn so với mức trung bình của thập kỷ qua.

Ở Hoa Kỳ không có nguy cơ lạm phát phải không? KHÔNG. Kể từ năm 2008, Hoa Kỳ đã thực hiện chính sách nới lỏng định lượng và bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang đã đạt mức cao nhất là 8,9 nghìn tỷ USD. Trong trường hợp bình thường, bảng cân đối kế toán của Fed chỉ khoảng 900 tỷ USD. Cục Dự trữ Liên bang đã đúng khi mở rộng bảng cân đối kế toán của mình, nếu không cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn sẽ đẩy Hoa Kỳ vào một cuộc khủng hoảng tài chính và kinh tế nghiêm trọng và kéo dài. Nhờ QE, dự trữ của các ngân hàng thương mại tại Cục Dự trữ Liên bang đã tăng lên đáng kể. Trước cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, nợ của Fed chủ yếu là tiền mặt, tiếp theo là dự trữ. Tiền mặt + dự trữ ở mức 0,9 nghìn tỷ USD. Lượng dự trữ rất nhỏ so với tiền mặt. Sau khi triển khai QE, khi Cục Dự trữ Liên bang mở rộng bảng cân đối kế toán, lượng dự trữ đã tăng vọt. Đến cuối năm 2017, lượng dự trữ thương mại gửi tại Cục Dự trữ Liên bang đã lên tới gần 3 nghìn tỷ USD. Khi nền kinh tế suy thoái, dự trữ sẽ được gửi vào tài khoản trung tâm dưới dạng dự trữ vượt mức. Tuy nhiên, một khi tình hình kinh tế thay đổi, lượng dự trữ dư thừa rất lớn có thể tạo ra áp lực lạm phát rất lớn thông qua hiệu ứng số nhân. Do đó, làm thế nào để thu hẹp bảng cân đối kế toán một cách suôn sẻ có thể là một thách thức lớn hơn đối với Cục Dự trữ Liên bang. Tuy nhiên, cho đến nay, Fed vẫn chưa rõ ràng về lộ trình thu hẹp bảng cân đối kế toán của mình. Trung Quốc nên cảnh giác với lạm phát của Mỹ và sự mất giá của đồng đô la, nhưng đây là những mối đe dọa trung và dài hạn, không phải là mối đe dọa trước mắt.

Sự tăng giá của đồng đô la Mỹ so với Nhân dân tệ là một hiện tượng ngắn hạn

Bài viết: Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất nhiều lần đã mang lại những hậu quả to lớn cho cú sốc thị trường ngoại hối toàn cầu. Đất nước chúng ta nên giải quyết những vấn đề như mất giá tiền tệ và giá tài sản giảm do việc tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang gây ra như thế nào?

Yu Yongding: Việc Fed tăng lãi suất chắc chắn sẽ có tác động đến chúng tôi. Tác động này có nhiều mặt, nhưng chúng tôi có cách ngăn chặn những yếu tố ảnh hưởng này để ngăn chúng có tác động bất lợi. vào chúng tôi.

Có&ldquo"Tam giác bất khả thi của Mundell&rdquo" trong lý thuyết tài chính, tức là một quốc gia không thể đạt được dòng vốn tự do, chính sách tiền tệ độc lập và tỷ giá hối đoái ổn định ở mức cùng lúc. Nước ta đã thiết lập một hệ thống tỷ giá hối đoái linh hoạt và do đó có thể tuân thủ chính sách tiền tệ độc lập. Việc Fed tăng lãi suất sẽ dẫn đến dòng vốn chảy ra ngoài và dòng vốn chảy ra ngoài sẽ gây áp lực giảm giá đối với đồng Nhân dân tệ. Tuy nhiên, sự mất giá của đồng Nhân dân tệ làm tăng chi phí trao đổi, điều này có thể tự động có tác dụng hạn chế dòng vốn chảy ra ngoài. Về mặt lý thuyết, nếu phá giá đủ, động lực cho dòng vốn chảy ra ngoài do động cơ chênh lệch giá sẽ biến mất và tỷ giá hối đoái sẽ ổn định. Tất nhiên, trong thực tế, tình hình phức tạp hơn nhiều. Cũng hợp lý khi ngân hàng trung ương tiến hành can thiệp hạn chế vào thị trường tỷ giá vì một số lý do nhất định. Nhưng về nguyên tắc, ngân hàng trung ương nên giảm sự can thiệp càng nhiều càng tốt và có mức độ chấp nhận càng nhiều càng tốt đối với những biến động tỷ giá hối đoái. Cần ghi nhớ những bài học rút ra từ sự can thiệp của NHNN vào thị trường tỷ giá năm 2015&-2016.

Ngoài ra, trong khi thực hiện hệ thống tỷ giá hối đoái linh hoạt, nước ta vẫn chưa từ bỏ việc quản lý dòng vốn xuyên biên giới, cùng với đó là hệ thống tỷ giá hối đoái thả nổi. một chính sách mạnh mẽ để duy trì sự ổn định tài chính.

The Paper: Tỷ giá hối đoái của Nhân dân tệ gần đây đã biến động đáng kể. Bạn có nghĩ rằng quốc gia cần can thiệp không? Chúng ta có nên thiết lập tỷ giá hối đoái“ đường màu đỏ”?

Yu Yongding: Mặc dù gần đây Nhân dân tệ đã mất giá đáng kể so với đồng đô la Mỹ, nhưng do tình trạng xuất khẩu tốt của nước ta nên Nhân dân tệ đã hoạt động rất tốt so với hầu hết các loại tiền tệ. Sự tăng giá hiện tại của đồng đô la Mỹ, đặc biệt là sự tăng giá của đồng đô la Mỹ so với đồng Nhân dân tệ, là một hiện tượng ngắn hạn.

Chúng ta nên cố gắng không can thiệp vào tỷ giá hối đoái, chứ chưa nói đến việc đặt ra cái gọi là“ranh giới đỏ” (bản thân các cơ quan tiền tệ có thể có bí mật“ redline”, nhưng đó lại là chuyện khác), bởi vì việc đặt ra đường màu đỏ nhằm mục đích khuyến khích các nhà đầu cơ đặt cược. Chính sách kinh tế ở một mức độ nhất định là một nghệ thuật, đòi hỏi những người ra quyết định kinh tế phải đánh giá tình hình và hành động phù hợp. Đối với người tham gia thị trường, họ phải gánh chịu rủi ro tỷ giá và không thể chuyển mọi rủi ro cho đất nước.

Tỷ giá hối đoái của Nhân dân tệ so với đồng đô la Mỹ không có điểm đặc biệt nào đáng chú ý, chẳng hạn như“ phá vỡ 7”“ sớm. Đặt cược vào xu hướng ngắn hạn của đồng đô la Mỹ là một điều rất rủi ro, và điều này cũng đúng với việc đặt cược vào tỷ giá hối đoái giữa đô la Mỹ và nhân dân tệ. Chúng ta chỉ có thể ứng phó với những thay đổi bằng cách giữ nguyên: duy trì sự linh hoạt của tỷ giá hối đoái Nhân dân tệ ở mức tối đa và tiếp tục duy trì việc quản lý dòng vốn xuyên biên giới. Bản thân sự mất giá của đồng Nhân dân tệ so với đồng đô la Mỹ vừa có ưu điểm vừa có nhược điểm, vì vậy chúng ta không cần lo lắng quá nhiều về sự thay đổi tỷ giá hối đoái. Xu hướng dài hạn của tỷ giá hối đoái RMB phụ thuộc vào niềm tin của công chúng vào hệ thống kinh tế và triển vọng tăng trưởng kinh tế của Trung Quốc. Chỉ cần Trung Quốc kiên trì cải cách và mở cửa, và chỉ cần Trung Quốc có thể duy trì tốc độ tăng trưởng kinh tế cao, đồng Nhân dân tệ sẽ có thể đạt được sự ổn định và tăng trưởng ổn định. Không chỉ vậy, hiện nay“ổn định tăng trưởng” là ưu tiên hàng đầu. Sự mất giá của đồng Nhân dân tệ có lợi cho việc mở rộng xuất khẩu và tăng trưởng kinh tế. Việc đồng Nhân dân tệ không tăng giá trong năm đó đã gây ra sự bất bình lớn từ nước ngoài. Nhưng miễn là Trung Quốc không sử dụng việc phá giá đồng nhân dân tệ làm công cụ chính sách để thúc đẩy xuất khẩu thì nước ngoài không có gì để nói. Tất nhiên, nếu mất giá quá nhiều, áp lực lạm phát trong nước sẽ tăng lên. Ngoài ra, các công ty có nợ nước ngoài quá lớn có thể phải đối mặt với nguy cơ vỡ nợ. Cơ quan quản lý tiền tệ cũng cần lưu ý đến những vấn đề này và xử lý sao cho hợp lý. Nhưng nhìn chung, liên quan đến tình hình hiện tại của Trung Quốc, tôi có xu hướng thực hiện cái gọi là chính sách tỷ giá hối đoái “bỏ bê lành tính”

Mặc dù chúng ta không cần lo lắng về việc đồng Nhân dân tệ mất giá so với đồng đô la Mỹ, nhưng chúng ta cũng nên phân tích cẩn thận các lý do khiến đồng Nhân dân tệ mất giá. Năm 2022, Trung Quốc sẽ có thặng dư tài khoản vãng lai lớn. Nguyên nhân khiến đồng Nhân dân tệ mất giá so với đồng USD chỉ có thể đến từ tài khoản vốn (và tài chính). Trên tài khoản vốn, tốc độ tăng lũy ​​kế vốn FDI vào Trung Quốc từ tháng 1 đến tháng 8 năm 2022 là 20,2% so với cùng kỳ năm ngoái. Vốn từ cái gọi là“các dự án đầu tư khác vào các dự án vốn cũng là dòng vốn vào. Thâm hụt cán cân thanh toán (hay nói cách khác là áp lực giảm giá đối với đồng Nhân dân tệ) xuất phát từ các hạng mục đầu tư chứng khoán và các hạng mục sai sót, thiếu sót. Thâm hụt trong các dự án đầu tư có thể liên quan đến việc các nhà đầu tư nước ngoài bán trái phiếu Trung Quốc và người dân Trung Quốc tăng cường nắm giữ tài sản ở nước ngoài. Dòng vốn chảy ra do sai sót và thiếu sót có thể che giấu sự tháo chạy vốn.

Nói tóm lại, việc Fed tăng lãi suất đã gây áp lực nhất định lên khả năng kiểm soát vĩ mô của Trung Quốc, nhưng về cơ bản, thách thức đối với khả năng kiểm soát vĩ mô của Trung Quốc đến từ bên trong. Điều quan trọng nhất lúc này là nâng cao niềm tin của thị trường đối với nền kinh tế Trung Quốc Miễn là còn niềm tin vào triển vọng kinh tế Trung Quốc, nguồn vốn sẽ không tháo chạy trên quy mô lớn bất kể chi phí.

Nhiệm vụ quan trọng nhất hiện nay là tăng tốc độ tăng trưởng kinh tế

Bài báo: Bạn có nghĩ rằng các biện pháp kiểm soát vốn hiện tại cần phải được được tăng cường?

Yu Yongding: Nhìn bề ngoài, sự mất giá của đồng Nhân dân tệ chủ yếu là do Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất. Nhưng việc Fed tăng lãi suất cũng có thể chỉ là chất xúc tác. Như đã đề cập ở trên, xét từ cán cân thanh toán quý II của Trung Quốc, áp lực giảm giá chủ yếu đến từ dòng vốn chảy ra khỏi các dự án đầu tư chứng khoán và dòng vốn chảy ra ngoài theo các hạng mục sai sót, thiếu sót. Đối với trường hợp trước, nó chủ yếu có thể là dòng vốn chảy ra thông thường, không nên hạn chế miễn là chúng tuân thủ các quy định. Dòng vốn chảy ra do sai sót và thiếu sót có thể bao gồm cả việc tháo chạy vốn bên cạnh các lỗi thống kê. Sự tháo chạy vốn luôn tồn tại ở Trung Quốc. Tuy nhiên, do thiếu dữ liệu thống kê đáng tin cậy nên rất khó để đánh giá chính xác quy mô và tác động của nó đối với tỷ giá hối đoái của Nhân dân tệ. Tất nhiên, để giải quyết căn bản vấn đề tháo chạy vốn, Trung Quốc phải tăng cường cải cách thể chế. Trước khi vấn đề này được giải quyết một cách căn bản, không thể từ bỏ việc quản lý vốn xuyên biên giới. Liên quan đến đợt mất giá này, tại sao lại có sự tháo chạy như vậy? Con đường cụ thể là gì? Không biết cụ thể thì khó bình luận. Nhưng cảm giác chung là dường như đây không phải là thời điểm mà cần phải tăng cường kiểm soát vốn một cách đột ngột. Nhiệm vụ quan trọng nhất hiện nay là nâng cao tốc độ tăng trưởng kinh tế và giải quyết các vấn đề ảnh hưởng đến niềm tin của người dân vào nền kinh tế.

The Paper: Một số người bắt đầu lo lắng về nguy cơ giảm phát ở nền kinh tế Trung Quốc. Bạn có đề xuất gì để ổn định tăng trưởng tiếp theo?

Yu Yongding: Cả giảm phát và lạm phát đều có thể xảy ra ở Trung Quốc, nhưng tôi nghĩ hiện tại cả hai đều khó có thể xảy ra. Hiện nay, áp lực suy thoái kinh tế Trung Quốc vẫn rất nghiêm trọng. Tăng trưởng ổn định là mục tiêu chính sách kinh tế hàng đầu của đất nước tôi và mục tiêu này phải đạt được thông qua việc sử dụng các công cụ chính sách tài chính và tiền tệ mở rộng. Hiện tại, chúng tôi đã áp dụng chính sách tài khóa và tiền tệ mở rộng. Tuy nhiên, liệu các chính sách tài khóa và tiền tệ mở rộng có phát huy được vai trò xứng đáng hay không còn phụ thuộc phần lớn vào diễn biến của dịch bệnh và các chính sách phòng chống dịch của chúng ta. Làm thế nào để phối hợp phòng, chống dịch với thực hiện chính sách tài khóa, tiền tệ mở rộng là thách thức lớn nhất mà chúng ta hiện phải đối mặt.

(Nguồn bài viết: The Paper)

　Nguồn bài viết: Biên tập viên tại phụ trách The Paper :18