●Những biến động ở nước ngoài trong kỳ nghỉ lễ rất dữ dội. Lý do cốt lõi đến từ sự thoái lui và thu hẹp dự kiến. Dưới kỳ vọng thấp về PMI sản xuất ở Hoa Kỳ và Châu Âu, logic "suy thoái" đã thống trị thị trường toàn cầu từ 10,1 đến 10,4; nhưng bắt đầu từ 10,5, các tín hiệu như dữ liệu việc làm cao hơn một chút so với dự kiến ​​ở Hoa Kỳ và kỳ vọng về việc cắt giảm sản lượng của OPEC+ đã dẫn đến việc "thắt chặt" lại một lần nữa. Trong thời gian Quốc khánh, chứng khoán Mỹ và Hồng Kông nói chung đều tăng, trong đó các cổ phiếu giá trị liên quan đến năng lượng và lạm phát dẫn đầu mức tăng, tiếp theo là cổ phiếu tăng trưởng và tiêu dùng.

●Chúng tôi đã đề xuất ở phiên bản 9.4 rằng thị trường giống như một phiên bản suy yếu của tháng Tư. Rút kinh nghiệm quá khứ, tháng 4 suy thoái đã kết thúc như thế nào? Có hai lý do cốt lõi dẫn đến sự kết thúc của thị trường vào tháng 4: ① Cuộc họp của Bộ Chính trị ngày 29 tháng 4 đã nêu rõ rằng "thanh toán bù trừ năng động" và "tăng trưởng ổn định" không phải đối lập mà là sự thống nhất biện chứng ② Sau cuộc họp lãi suất ngày 5 tháng 5 của Cục Dự trữ Liên bang; , lãi suất trái phiếu của Hoa Kỳ bắt đầu có xu hướng giảm trong hai tháng liên tiếp và cổ phiếu loại A bắt đầu phục hồi được thể hiện bằng cổ phiếu tăng trưởng vào tháng Năm. Chúng tôi đã đề xuất trong phần 5.3 "Cảm hứng từ đáy chính sách phức hợp năm 2018 đến đáy thị trường của vòng này" rằng chúng ta nên sử dụng tư duy về đáy chính sách phức hợp để xem vòng đáy chính sách - đáy thị trường - đáy lợi nhuận này. một chu kỳ tăng lãi suất mạnh và cần phải đợi cho việc thắt chặt giảm bớt.

　●Tỷ lệ mua cổ phiếu A tương đối rẻ và có rất ít nguy cơ thị trường sụt giảm mạnh hơn nữa. (1) Trong kỳ nghỉ lễ Quốc khánh, suy thoái kinh tế toàn cầu dự kiến ​​sẽ tiếp tục. Chúng tôi kỳ vọng lãi suất trái phiếu Mỹ sẽ ở mức cao nhất Sau khi Cục Dự trữ Liên bang tăng mạnh lãi suất vào đầu tháng 11, việc thắt chặt của Fed sẽ giảm dần trong nước; Cuộc họp tháng 10 Sau đó, có thể sẽ có cơ hội để kỳ vọng thị trường ấm lên và tăng trưởng ổn định sẽ được nới lỏng hơn nữa (2) Đánh giá theo tỷ lệ, vào cuối tháng 9, cổ phiếu A rẻ “rẻ nhưng không quá rẻ; ”. Liệu họ có chạm đáy được không? Nguyên nhân chính của việc chuyển đổi phụ thuộc vào việc có chất xúc tác cho tỷ lệ thắng hay không; (3) Nếu hai yếu tố cải thiện chính xuất hiện, nên tiếp tục cân bằng giá trị và tăng trưởng; về phong cách.

　●Chính sách bất động sản đang tăng tốc, xử lý thế nào trong thời gian tới? Trong triển vọng chiến lược trung hạn 6,25, chúng tôi đánh giá rằng dưới sự kết hợp của áp lực việc làm cao + tăng trưởng xuất khẩu giảm + tiêu dùng phục hồi chậm, các chính sách nới lỏng bất động sản sẽ tiếp tục gia tăng và xu hướng gần đây của chính sách bất động sản đang tiến gần hơn đến giả định cơ bản của chúng tôi. Tính đến thời điểm hiện tại, cường độ của chu kỳ nới lỏng bất động sản này vẫn yếu hơn so với các năm 2014, 2008, 1998 và mạnh hơn so với năm 2012 và 2018. Xét thấy áp lực thu hẹp của phí chuyển nhượng đất đã gần 15 năm , và áp lực giảm việc làm và xuất khẩu vẫn còn rõ ràng, chúng tôi dự kiến ​​các chính sách bất động sản tiếp theo sẽ tiếp tục gia tăng. Chúng tôi tiếp tục khuyến nghị cơ hội đầu tư vào các cổ phiếu bất động sản hàng đầu nơi các chính sách bị hạn chế và chuyển sang nới lỏng biên giới.

●Rủi ro giảm giá cổ phiếu A là hạn chế, bản xem trước chuyển đổi giá trị + sự gia tăng vừa phải của các cổ phiếu tăng trưởng. Sự cải thiện của thị trường hiện nay cần phải thấy được hai yếu tố chính: áp lực tăng lãi suất trái phiếu Mỹ đã giảm bớt đáng kể và những kỳ vọng về chính sách trong nước nhằm ổn định tăng trưởng đã được thống nhất. Chúng tôi kỳ vọng rằng có khả năng cao nó sẽ được kích hoạt liên tiếp trong quý 4. So với cuối tháng 4, vị trí chu kỳ lợi nhuận hiện tại và sức mạnh chính sách bất động sản của cổ phiếu A đã tốt hơn và bản xem trước chuyển đổi giá trị + tăng trưởng. cổ phiếu có mức độ dàn trải vừa phải. Đề xuất cấu hình: 1. Tỷ lệ cược tốt hơn, Và tỷ lệ trúng thầu đang được cải thiện (dẫn đầu về bất động sản/than); phân khu hướng giá cổ phiếu hiện tại của ngành đã tiêu hóa thấu chi hiệu suất trong tương lai (mô-đun quang điện Lãnh đạo/Điện gió/Truyền thông); 3. Báo cáo giữa kỳ cho thấy nền kinh tế đã ổn định và truyền tải PPI-CPI được hưởng lợi (Thiết bị gia dụng); /Rượu).

●Cảnh báo rủi ro: kiểm soát dịch bệnh liên tục, suy thoái kinh tế toàn cầu lớn hơn dự kiến, những bất ổn ở nước ngoài, v.v.

(Nguồn bài viết: GF Securities)

　 Nguồn bài viết: Biên tập viên tại phụ trách GF Securities :13