Xu Xu Tuzhi: Hãy chuẩn bị sẵn sàng, chậm là nhanh. Giá tài sản toàn cầu biến động mạnh trong Ngày Quốc khánh. Trong một tuần ngắn ngủi, các thị trường nước ngoài đã trải qua sự suy thoái ở các nền kinh tế nước ngoài và chính sách giao dịch lỏng lẻo đến mức việc làm ở Mỹ vượt quá mong đợi, OPEC cắt giảm sản lượng nhiều hơn dự kiến, và những người diều hâu đã tăng lãi suất. kỳ vọng tăng”, các chỉ số chứng khoán lớn ở Hoa Kỳ và Châu Âu đã lấy lại mức tăng trong nửa đầu giai đoạn. Ngược lại, chỉ số đô la Mỹ và giá hàng hóa phục hồi đáng kể sau những điều chỉnh ngắn hạn. Tài sản toàn cầu được phản ánh ở điều này. Một điểm là sự ổn định của tiền tệ và tài sản thực tốt hơn so với tài sản tài chính, hoặc tài sản tài chính vẫn dễ bị tổn thương trước thanh khoản không ổn định và kỳ vọng rủi ro ngay cả việc định giá tĩnh của chứng khoán Mỹ cũng có. cũng ở mức tương tự trong mười năm qua. Từ góc độ toàn cầu, logic định giá của giá tài sản toàn cầu, bao gồm cả chứng khoán Trung Quốc, dường như giống nhau. Các yếu tố kinh tế hoặc lợi nhuận ở cấp độ phân tử không co giãn và các chính sách vĩ mô có những hạn chế cố hữu ở nước ngoài, đó là lạm phát và trong nước. , đó là niềm tin và sự phòng ngừa, kiểm soát chặt chẽ; về mặt mẫu số, cả nước ngoài và trong nước cũng đang phải đối mặt với tác động của việc tăng lãi suất phi rủi ro (người dân và khu vực doanh nghiệp sẵn sàng nắm giữ tiền tệ hơn, và tốc độ tăng trưởng của nền kinh tế). Tiền gửi nhân dân tệ đang tăng lên) và khẩu vị rủi ro giảm (rối loạn địa chính trị). Sau khi điều chỉnh độ sâu thị trường, sẽ có sự phục hồi định kỳ. Tuy nhiên, hướng tới giai đoạn tiếp theo của chiến lược chứng khoán, chúng tôi tin rằng việc triệt để là không phù hợp trước khi nhu cầu, chính sách và đường dẫn rủi ro rõ ràng, chúng ta nên chuẩn bị sẵn sàng và chậm là nhanh.

Ngụy biện về sự đồng thuận: Mức bù rủi ro không thể xác định thời điểm. Trong các cuộc trao đổi gần đây, chúng tôi nhận thấy rằng một số người tham gia thị trường tin rằng phần bù rủi ro do giá cổ phiếu hiện tại ngụ ý ở mức tương đối cao trong lịch sử, còn tốc độ quay vòng cổ phiếu và mức vị thế của những người tăng giá tuyệt đối ở mức thấp. họ đánh giá rằng thời điểm để xây dựng một vị thế lớn đã đến. Tuy nhiên, phí bảo hiểm rủi ro chỉ mô tả trạng thái định giá của thị trường. Bất kể thị trường đang ở mức bi quan hay lạc quan, thực sự rất khó để những người tham gia thị trường xác định thời điểm cổ phiếu dựa trên điều này. Trong môi trường vĩ mô không ổn định, phần bù rủi ro có thể duy trì ở mức cao hoặc định giá cổ phiếu chạm đáy trong một thời gian dài, chẳng hạn như giai đoạn từ năm 2012 đến giữa năm 2014 trong cuộc khủng hoảng nợ châu Âu ở nước ngoài, tình trạng dư thừa công suất trong nước và tình trạng kinh tế từ gần như đình trệ đến phần bù rủi ro cổ phiếu A chậm lại tiếp tục ở mức cao. Do đó, mấu chốt dẫn đến vi phạm vốn chủ sở hữu là điều thúc đẩy sự hội tụ của phí bảo hiểm rủi ro, thay vì mức tuyệt đối của chúng. Mức bù rủi ro cổ phiếu A hiện tại cho thấy thị trường đã ở mức đáy sau khi trải qua một đợt điều chỉnh đáng kể. Sự kết hợp trong lĩnh vực bất động sản ngắn hạn có thể giúp giảm bớt những rủi ro và mâu thuẫn trong ngắn hạn, nhưng vẫn khó thực hiện được. thúc đẩy sự suy giảm phí bảo hiểm rủi ro Trong kỳ nghỉ lễ Quốc khánh, cổ phiếu bất động sản trong nước ở Hồng Kông Cổ phiếu về cơ bản đã san phẳng mức tăng sau khi kết hợp chính sách bất động sản 930. Thời gian và không gian cho đợt chạm đáy cũng như thời điểm diễn ra một cuộc phản công lớn vẫn cần chờ sự xuất hiện của các yếu tố đảo chiều thực chất (như chính sách tái tập trung vào phát triển kinh tế, giảm bớt xu hướng rủi ro địa chính trị, v.v.).

Nguồn chắc chắn: Độ bám dính của lạm phát tài sản thực rộng hơn và bền vững hơn. Môi trường vĩ mô toàn cầu đã chuyển từ “tăng trưởng thấp, lạm phát thấp và lãi suất thấp” sang “tăng trưởng thấp, lạm phát cao và lãi suất cao”. trong khi hạn chế về nguồn cung (sản xuất. Độ bám dính của lạm phát tài sản thực ngày càng lan rộng và được duy trì trong tình hình chi tiêu vốn trong nước thấp và hàng tồn kho thấp ở nước tiêu dùng. OPEC đề xuất giảm hạn ngạch sản xuất của OPEC+ thêm 2 triệu thùng/ngày kể từ tháng 11 năm 2022 và gia hạn hạn chế sản xuất cho đến cuối năm 2023. Các tài sản liên quan đến lạm phát đã trở thành một trong số ít tài sản an toàn trong môi trường toàn cầu hỗn loạn. Kể từ ngày 26 tháng 9, giá dầu thô kỳ hạn đã chạm đáy và phục hồi trở lại. Tính đến ngày 7 tháng 10, giá dầu thô tương lai ICE Brent và WTI đã vượt quá mức phục hồi. 15%. Trong nước, với điều kiện thanh khoản lỏng lẻo, nhu cầu tăng trưởng chậm và khẩu vị rủi ro, khả năng các nhà đầu tư phải đối mặt với nguy cơ lạm phát đình trệ ngày càng tăng và sự ưa thích đối với các loại tài sản lớn đang chuyển từ tài sản tài chính sang tài sản thực. Điều này đến từ các nhà đầu tư trong một khu phức hợp. Trong môi trường cần có sự chắc chắn về lợi nhuận kỳ vọng và mức độ biến động thấp của giá tài sản, lạm phát tài sản thực cũng đang trở thành một nguồn quan trọng mang lại sự thịnh vượng và sự chắc chắn về hiệu suất cho các công ty được hưởng lợi từ lạm phát tài nguyên.

Chủ đề công nghiệp và đầu tư: phân bổ cân bằng, tập trung vào“sự chắc chắn”. Sự điều chỉnh đi xuống của kỳ vọng kinh tế và sự suy giảm khẩu vị rủi ro là những lý do cốt lõi dẫn đến việc điều chỉnh thị trường chứng khoán. Việc điều chỉnh nguồn cung chính sách tổng thể và tính linh hoạt của quá trình phục hồi kinh tế trở nên khó khăn. Trước khi yếu tố ưu tiên xuất hiện, chúng tôi khuyến nghị rằng. bạn luôn ở bên an toàn và thực hiện mọi việc một cách chậm rãi khi nói đến đầu tư chứng khoán. Lợi nhuận tuyệt đối kiểm soát các vị trí rủi ro, trong khi lợi nhuận tương đối nhấn mạnh sự chắc chắn của tài sản chứng khoán: 1) Nguồn cung chính sách và xu hướng công nghiệp: công nghiệp quân sự/chất bán dẫn/truyền thông/thiết bị cao cấp/vật liệu mới (công nghiệp hóa chất, kim loại màu, thép); 2) đảm bảo cung cấp năng lượng và lạm phát tài sản thực: Than/Hóa dầu; 3) Động lực cơ bản: cơ sở hạ tầng.